宏观大类日报：美国通胀继续走高 加息预期压制风险资产

　　商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品(化工、黑色建材等)、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；股指期货：中性。

　　核心观点

　　市场分析

　　美国6 月CPI 上涨9.1%，前值为8.6%，预期为8.8%，再度刷新1981 年以来的最大增幅，美国通胀的继续走高意味着美联储紧缩预期继续上升，对资产价格形成“CPI 走高——紧缩预期上升——经济预期下行”的新一轮冲击。7 月13 日至15 日，美国总统拜登相继访问以色列、巴勒斯坦和沙特，为游说OPEC 增产做努力，受此影响原油价格再度调整拖累整体商品下行。A 股近期面临着10Y 中-美国债利率下降的压力，以及美联储继续加息的冲击，短期也维持中性观点。此外，7 月15 日将公布美国6 月零售销售，该指标是验证美国经济下行压力的重要数据，同一天公布的中国6 月经济数据同样也是验证国内经济改善情况的重要数据。

　　下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6 月的国内出口继续维持韧性，同比增长22%，好于15.3%的前值。本周将迎来6 月的经济数据，有望继续支撑经济企稳改善逻辑。内需型工业品(化工、黑色建材等)在整体商品调整的大背景下，择时更为关键，需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。

　　商品分板块来看，本周能源链条商品重点关注拜登的以色列、沙特之行，后续全球原油扩产仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险，短期还是受到衰退预期的冲击；农产品受到原油价格调整以及宏观衰退预期拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。